(资料图片仅供参考)
投资要点
事件：公司发布2022 年报及2023Q1 季报，2022 年营业收入403 亿元，同比67%，归母净利润35.9 亿元，同比+127%，其中Q4 营业收入180 亿元，同比+106%，归母净利润15 亿元，同增1867%。2023Q1 营业收入125.8 亿元，同比+175%，环比-30%；归母净利润15 亿元，同比+267%，环比-1.6%，毛利率28%，同比-1.5pct，环比+4.5pct，归母净利率12%，同比+3pct，环比-3.5pct，Q1 规模效应凸现，费用率降至13%，同比-7.2pct，Q1 业绩超市场预期！
海外占比提升+IGBT 模块紧缺、2023Q1 盈利表现亮眼！公司2022 年逆变器营业收入157 亿元，同比+74%，出货77GW，同比+64%+，其中渠道发货90 万台，Q4出货约27GW，环比+35%，受益IGBT 模块紧缺，公司保供能力强，涨价带来毛利率环比提升约1pct，贡献利润约9-10 亿元；2023Q1 营业收入超46 亿元，受海外占比提升（超50%）+模块紧缺大型机+hybrid 占比提升盈利上行，2023Q1 净利率提升至22%左右，贡献约10 亿利润，超市场预期！我们预计全年出货120-140GW，同比+70%，需求放量，同时IGBT 模块全年呈现紧缺，龙头盈利将持续亮眼。
储能出货超预期、2023 年继续量利双升！2022 年储能实现营收101 亿元，同比+223%，全年出货7.7GWh，同比+170%+，其中2022Q4 出货超4GWh，达新高；2023Q1 储能实现营收约36 亿元，规模效应+碳酸锂降价，净利率达12%左右，贡献约4-4.5 亿元，公司作为中美市场大储龙头，充分受益，我们预计全年储能出货16-18GWh，其中大储15GWh+，户储30 万套左右，碳酸锂价格下行+模块紧缺，继续量利双升！
电站2023H2 盈利可期、新业务逐步扭亏为盈。1）2022 年电站集成营业收入116 亿元，同比+20%，因组件价格维持高位，利润贡献较小，Q1 营业收入约36 亿元，净利率开始逐步修复，下半年旺季更明显，预计2023 全年收入150-200 亿元，其中分布式电站开发4GW 左右占主导；2）风电变流器2022 营业收入14.6 亿元，出货23GW，其中Q4 出货9GW+，我们预计2023 年保持30%以上市占率；3）氢能保持1.5 亿前瞻投资，电控、水面光伏、智能运维等体量逐步扩大。
投资建议：基于IGBT 模块紧缺+储能及海外占比提升+规模效应凸显，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2023-2025 年归母净利润71.6/98.4/128.6 亿元（2023/2024年前值为65.7/87.3 亿元），同比+ 99%/38%/31%，考虑公司储能高增，大机盈利上行，给予公司2023 年35 倍PE，对应目标价167 元，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。
关键词：
阳光电源(300274)2022年年报2023年一季报点评：Q1业绩大超预期龙头持续向阳而行！2023-04-25
4月24日，全国新能源消纳监测预警中心官微发布2023年2月全国新能源并网消纳情况，2月光伏发电利用率达到982023-04-25
第七届王者荣耀全国大赛线下海选赛海口举行海口KTG战队夺冠2023-04-25
问：五一汕头南澳大桥限速多少公里每小时？答：南澳大桥车辆通行时限速60公里 小时。➤南澳大桥通行提醒：12023-04-25
为有效提振市场信心，更好支持刚性和改善性住房需求，带动住房消费，经市政府同意，决定举办2023宿州市房地2023-04-25
南宁：2025年年底新建住宅小区100%配套建设养老服务设施市场陈飞燕 2023-04-2509:58:01 来源：中2023-04-25
恒大寄予厚望的汽车板块处在倾覆边缘。4月24日晚间，恒大汽车宣布与中国恒大集团、恒大附属公司安新控股有2023-04-25
当地时间24日夜间，俄罗斯国防部发布公告称，今年3月23日和4月24日，乌克兰方面违反“不利用人道主义走廊和2023-04-25
“壮族三月三·八桂嘉年华”庆祝活动还在继续。2023-04-25
松江区行政服务中心日前公布“五一”期间各服务窗口开放时间，具体安排详见下文：资料：区行政服务中心工作2023-04-25
4月25日，医疗美容治疗系统供应商赛诺秀（Cynosure,LLC）宣布任命NadavTomer为公司首席执行官。Tomer也是赛2023-04-25
中宏网4月25日电据国防部消息，23日，中印两军在莫尔多 楚舒勒会晤点中方一侧举行第十八轮军长级会谈。双方2023-04-25
全国性扩张、高端化战略，目前来看，均无实质成效。未来的金徽酒，将何去何从？解读新商业的财经新媒体,报2023-04-25
精美的画面和新颖的风格是鸣潮风靡全网的关键，随着玩家的增多，遇到的问题也非常多。《鸣潮》卡池多少次保2023-04-25
在许多人看来，随着应用场景不断拓展，以数字人民币发放的工资使用起来也更加便捷2023-04-25
“治疗尿毒症不用做血透？”听了医生带给他的消息，患者邓先生脸上充满欣喜。近日，温州市中西医结合医院开2023-04-25
metamind项目的核心技术是中国企业自主研发的大模型——硅基知识大模型。 深兰科技供图 中新网上海4月24日2023-04-25
听·见吉林｜2023“开门红”，吉林“投资兴、引资旺”2023-04-25
1、你好,股票和债券的区别：发行主体不同虽然股票和证券是筹资的手段，但债券发行人可以是国家，地方公共机2023-04-25
4月24日，江西奇信集团股份有限公司宣布，董事会同意公司在深圳市联合交易所，通过公开挂牌方式转让转让公2023-04-25
利雅得胜利0-1无缘沙特国王杯决赛！C罗造红牌+中柱，陷3场球荒,c罗,利雅得,阿卜杜拉,阿尔瓦罗,古斯塔沃,沙2023-04-25
3倍AI牛股业绩拉胯！净利润赶不上高管薪资，十大流通股东全在跑路,瑞声,ai牛股,流通股东,归母净利润2023-04-25
如不能正常浏览请选用IE浏览器 天津北方网讯：江西九江：鄱阳湖水位突破12米结束此轮枯水期……2023-04-25
“什么是好空气？用户心中的好空气在哪里呢？”2023年，继“探秘巴马长寿村”后，海信新风空调重磅推出全新2023-04-25
不可以。额度要求1 购买商品住房(含现房)：提取金额不超过申请时上月职工个人和配偶住房公积金账户中可用于2023-04-25
